IDC再获政策支持，高景气即将来临？

5月7日，上海市发布《上海市推进新型基础设施建设行动方案(2020-2022年)》明确表示“统筹好全市工业用能指标，向具有重要功能的互联网数据中心建设项目作适当倾斜，研究继续新增一批互联网数据中心机架数”。

招商证券通信行业分析师蒋颖在进门财经路演时认为，IDC兼具“高成长与确定性”，行业发展空间大，同时竞争格局在趋好，行业集中度和进入门槛在提高，建议“双主线”布局IDC。

一、上海市政府定调能耗发放向IDC适当倾斜，IDC再迎政策支持

5月7日，上海市政府新闻办举行新闻发布会，介绍《上海市推进新型基础设施建设行动方案(2020-2022年)》有关情况，文中明确表示“统筹好全市工业用能指标，向具有重要功能的互联网数据中心建设项目作适当倾斜，研究继续新增一批互联网数据中心机架数”。

我们认为此次《行动方案》释放了两个信息:

1）上海市在“十三五”规划的6万个机柜之外会继续发放新的能耗指标，以推动上海市IDC的发展，数量还没明确;

2）会控制发放节奏，对IDC能耗指标进一步但有节制地发放。

之前市场对上海市能耗指标的发放有两方面的担忧:

1）担忧上海市IDC能耗指标发放受限，会影响IDC企业的扩张;

2）担心能耗指标发放速度过快，会造成供给在短期的过剩。

我们认为此次《行动方案》对于市场担心的问题做了正面的解答，适当地向数据中心倾斜能耗指标的发放将推动上海市IDC行业的整体发展。

上海能耗指标申请的条件非常严格，利好综合实力强劲的IDC企业。根据2019年6月上海市经信委编制的《上海市互联网数据中心建设导则》，对于申请能耗指标的机房，进行了严格的规定，设定“单项目规模为3000-5000机架”、“平均机架设计功率不低于6KW”、“机架设计总功率不小于1.8万KW”，同时“新建互联网数据中心PUE严格控制在1.3以下”等。

二、公募REITs试点，IDCREITs助力IDC行业发展

4月30日，证监会和发改委联合发布《基础设施REITs试点通知》，标志我国公募REITs试点正式起航，新基建、信息网络是公募REITs试点关注的七大领域之二，IDC作为新基建和信息网络重点组成部分，将受益于公募REITs试点推广。

全球IDCREITs增长强劲，助力巨头实现快速扩张。从全球来看，超30%的IDC企业已成为REITs。

Equinix是全球最大的IDCREITs，2014年成为REITs后，开启大规模并购之路，实现了机柜数量和盈利能力的持续提升，从五年累计总回报来看，Equinix2014-2019年收益大幅跑赢相关指数。

新加坡吉宝DCREIT为亚洲唯一纯正IDCREITs，上市以来增长强劲，2019年吉宝DCREIT的年化综合回报率达59.8%，超过新加坡REITs行业平均水平的两倍。

具备资产完整性的IDC项目有望率先受益于IDCREITs试点，其他类型IDC企业后续有望通过其他方式完成IDCREITs。

美国的REITs以公司型为主，国内IDCREITs基本是以公募基金+ABS为主，以契约型为主，整体倾向于将有稳定现金流的项目拿出去做单独的IPO。

，在这种情况下，对资产完整性要求非常高，涉及到土地产权问题、设备归属问题、运营归属问题等，原则上必须自有土地、自持物业，同时要求项目稳定经营三年以上，确保每年有稳定现金流和持续分红。

IDCREITs将提升企业融资能力、改善企业盈利能力、加速行业整合、提升行业估值。IDC项目做成IDCREITs后，三表出表，对IDC企业而言，资产端可以将商誉一并剥离，有助于提升整体ROE水平，同时可降低资金成本和财务风险，收入端可通过代运营等业务保持，同时通过后续机柜的再扩张，有望提升盈利能力。

IDCREITs同时为企业提供了轻资产运营的可能性，以及融资新思路，有利于降低IDC项目的融资难度、拓宽融资渠道、降低杠杆水平，帮助企业实现快速的并购和大规模扩张，加速行业整合、提升行业整体估值。

三、国家定调+云巨头加码，IDC迎来黄金发展期

数据中心首获国家定调，云巨头大力投向云基建，我们认为IDC行业迎黄金发展期。3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

随着5G建设的推进，VR/AR、4K高清视频等5G下游应用场的逐步落地，叠加此次新冠疫情对远程办公、云视频会议、云游戏等应用发展的助力，为了在5G时代保持领先地位，以阿里云、腾讯云为代表的云企业，包括以中国移动为代表的运营商均表示未来将大力进行云基建，将带动云企业资本开支重回上升轨道，云产业链包括IDC在5G时代将迎来黄金发展期。

IDC企业的核心竞争力主要体现在资源能力、资金实力、运营能力、商业模式等方面:

1)资源能力:拿地(能否核心地段买地/租到便宜地?更多依靠资金实力+关系能力+先发优势)、拿能耗指标(运营能力+品牌效应+客户能力+关系能力)、拿带宽(与运营商合作为主)

2)资金实力:融资能力(盈利能力+运营能力，定增?银行借款?融资租赁?战投合作?)

3)建设运营能力:影响到资源能力+资金实力(运营能力越强，高价值客户更愿意租用，同时在能耗指标评比中得分越高，同时也影响到盈利能力，进而影响到融资的能力)

4)商业模式:核心地段自建盈利能力最强(地段?自建or合建?代建or自建?)

四、核心标的:聚焦综合实力强劲的IDC龙头与快速成长的新锐

1、宝信软件：5G时代“工业4.0+IDC”龙头

宝信软件是国内“工业4.0+IDC”龙头企业，背靠宝钢，具备得天独厚的资源优势，在IDCREITs方面，目前主要租赁大股东宝钢股份的土地做自建IDC，在初期试点阶段，做IDCREITs还存在一定难度，我们认为后续可通过分层打包等方式实现。

公司业务主要包括钢铁信息化和IDC(IDC业务主要计入在服务外包细分项，我们预计占比超60%)，近年来业绩保持快速稳定增长。

从营收占比来看，我们预计IDC业务占比超20%，钢铁信息化接近80%，从净利润占比来看，我们预计IDC贡献接近一半。近几年，IDC业务毛利率持续提升。

公司股权激励落地，未来发展动力十足，公司综合实力强劲，在上海第一批能耗指标申请中斩获最大份额，公司在上海具备持续获得能耗指标的实力，我们看好公司长远发展。

依托宝钢丰富的土地和水电资源，公司积极在全国核心城市进行IDC布局，目前在上海拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，宝之云IDC项目主要选址在宝钢股份上海罗泾钢铁厂，总面积达到2.82平方公里(282万平方米)，不考虑能耗指标等其他因素，具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力;在武汉、南京等骨干网核心节点城市，公司同样拥有丰富的IDC资源储备，具备较强扩容潜力。

2、光环新网大IT云化浪潮下的IDC王者，率先受益于IDCREITs试点

光环新网是国内IDC龙头企业，目前为自有土地自建IDC模式，已有成熟机房符合IDCREITs试点的要求，我们认为公司有望率先受益于国内IDCREITs试点，公司近年来业绩保持快速稳定增长。

公司于2016年完成对中金云网、无双科技100%并购，一季度并表，同时从8月中旬开始，AWS云计算收入全部计入公司(之前AWS收入约10%计入公司)，2016年营收和净利润增速大增，此后保持快速增长。

从收入结构来看，2019年IDC占比超24.8%，云计算超73.4%，从净利润结构来看，IDC贡献87.6%，近几年，IDC及其增值服务毛利持续提升，目前接近55%。

公司综合实力强劲，随着机柜的不断扩张，有望成为5G时代国内IDC龙头企业。光环新网目前共有八大数据中心，公司目前数据中心建筑面积合计约38.38万平方米，整体设计机柜数总量约为5万个，主要位于北京和上海，稀缺性价值显著，议价能力较强，能力较强，同时IDC客户结构优质，高价值客户占比较高，盈利能力强劲。

同时公司正在京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场积极布局，规划2020-2025年新建IDC项目设计容量达10万个，完善在津京冀、长三角、粤港澳大湾区等的布局，我们认为随着公司IDC项目的建设推进，公司龙头地位将进一步夯实，看好公司长期发展空间。

3、奥飞数据背靠互联网巨头，快速成长的IDC新锐

奥飞数据目前主要以租赁土地为主开展自建IDC业务，在初期试点阶段，公司做IDCREITs还存在一定难度，我们认为后续可通过分层打包等方式实现。

公司业务主要由“IDC+国际带宽业务+系统集成”组成，从营收占比来看，2019年以前占比在70%以上，2019年做了IDC系统集成业务，占比下降到34%，预计IDC2019年收入超4亿元，IDC毛利率较低，主要是因为上架率低+折旧大，另外受带宽业务毛利率下滑影响。

公司高管团队及骨干均具备运营商背景，在IDC运营方面积累了丰富的经验，同时具备一定资源获取能力。公司通过内生+外延方式不断在核心地段扩大IDC版图，2018年底公司自建机柜规模达2950个，2018-2019年公司先后并购北京云基M8数据中心

和北京德昇亦庄数据中心，并启动定增拟投建廊坊讯云IDC二期，廊坊讯云IDC一期和二期将分别新增1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机柜。

我们预计2020-2021年公司核心城市自建机柜有望达1.4-1.5万个、2-2.5万个。与此同时，公司不断加深与阿里、快手等大互联网客户合作，通过绑定大客户，使得公司未来持续成长具备了坚实的保障。

五、投资建议

国家定调推进数据中心建设，叠加上海市政府定调向数据中心适当倾斜能耗指标的发放，政策上利好数据中心行业的发展，同时云巨头、运营商等大力投资云基建，以及5G下游大流量应用的不断发展，使得IDC行业迎来了黄金发展期。

我们认为IDC兼具“高成长与确定性”，行业发展空间大，同时竞争格局在趋好，行业集中度和进入门槛在提高，建议“双主线”布局IDC，一方面关注核心城市卡位的IDC企业，另外一方面，给云巨头做代建的IDC企业。

重点推荐:

“主线一”:核心城市卡位的IDC企业

“IDC双雄”光环新网、宝信软件；

“IDC新锐”奥飞数据;

“主线二”:给云巨头做代建的IDC企业

“阿里核心合作伙伴”奥飞数据

建议关注:

数据港、万国数据、世纪互联、云赛智联(招商电子)、华东电脑(招商计算机)、城地股份等。

文章主要内容为招商证券通信行业分析师蒋颖在进门财经路演核心观点

（来源：进门财经官方的财富号 2020-05-19 16:33） [点击查看原文]